中经记者 苏浩 卢志坤 北京报道专业外汇配资
近期，润达医疗（603108.SH）披露了对上海证券交易所2025年年度报告信息披露监管问询函的回复公告。这份公告背后，是这家体外诊断（IVD）流通领域头部企业交出的上市以来首份亏损年报：2025年实现营业收入69.99亿元，同比下降15.80%；归母净利润-5.48亿元，而上年同期尚有0.55亿元的盈利，同比降幅高达1092.02%。截至2025年年末，润达医疗应收账款账面余额达52.53亿元。
大额减值损失集中爆发，叠加主业增长乏力，使得这家IVD流通领域的头部企业，正经历前所未有的调整阵痛。
针对公司应收账款高企及后续措施，《中国经营报》记者日前向润达医疗方面致函致电采访，但截至发稿未获公司回复，其间记者多次拨打公司证券部及总机电话，均未有人接听。
应收款高悬
官网显示，润达医疗成立于1999年，总部位于中国上海，是一家立足华东、辐射全国的医学实验室综合服务商，主营业务为通过自有综合服务体系向各类医学实验室提供体外诊断产品及专业技术支持的综合服务。
根据回复公告，截至2025年年末，润达医疗应收账款账面余额达52.53亿元，尽管较年初下降9.62%，但账龄结构明显恶化——一年以上应收款余额攀升至16.31亿元，同比增加约23.80%，其占总应收款的比例也从22.66%跃升至31.65%。账龄拉长直接推高坏账风险，年内计提的信用减值损失达1.76亿元，同比激增140.73%，累计坏账准备余额已升至7.88亿元。
2025年全年润达医疗营业收入不过69.99亿元，应收账款占营收的比例高达75%。应收账款前五大客户中，关联方国润医疗供应链服务（上海）有限公司（以下简称“国润供应链”）应收账款余额达9371.01万元，且存在逾期货款。公司解释称，逾期的原因主要系“终端医院背靠背欠款”，这意味着资金压力从医院传导至国润医疗，再进一步传导至润达医疗，回款链条冗长且脆弱。
事实上，润达医疗所处的IVD流通环节，议价空间极为逼仄。上游罗氏、雅培等国际巨头把控产品定价，下游公立医院在医保控费大环境下拥有强势话语权，公司作为中间商两头承压。
在上游端，为了争取更优惠的采购价格，公司被迫缩短对上游的付款周期，甚至接受现款结算的要求。公司在回复中承认：“在和上游供应商议价过程中，为获得更好的价格机制，不得不在付款周期上作出让步。”
这种策略直接导致存货逆势增长：2025年年末存货余额达17.41亿元，同比增长29.73%。公司解释称，增加采购量是为争取更好价格条件及考虑贸易关税变化增加安全库存。但存货逆势增长近三成，在主营业务持续萎缩的背景下，潜藏的跌价风险不可小觑。
在下游端，医保控费、DRG/DIP医保支付方式改革全面落地的大背景下，公立医院自身也面临巨大的现金流压力，普遍要求数个月甚至十几个月的长账期。作为流通环节的中间商，润达医疗只能被动接受账期延长。“下游医院客户在合作中具有天然的强势地位。”公司方面表示，2025年医疗流通企业回款周期普遍延长，同行业合富中国、塞力医疗一年以上应收账款占比2025年年末较2024年年末同样出现明显抬升，该现象并非行业个案。
但对润达医疗而言，部分款项逾期风险已经显现——关联方国润供应链存在一年以上逾期货款，根源为终端医院拖欠款项传导；哈尔滨某医院907.23万元应收款单项计提坏账，计提比例高达93.92%。
应收款居高不下，迫使公司大量依赖外部融资维持运转。截至2025年年末，公司有息负债规模达67.43亿元（不含租赁负债），其中一年内到期债务高达60.17亿元；仅短期借款就达48.61亿元。同期账面货币资金仅10.16亿元，流动比率从1.22下降至1.11，速动比率从0.92下降至0.79，短期偿付能力显著弱化。
从现金流来看，2025年公司经营活动产生的现金流量净额为6.37亿元，同比下降1.50%；筹资活动产生的现金流量净额为-6.19亿元，较上年同期由净流入转为净流出。公司现金及现金等价物净增加额为-2.22亿元。
进入2026年，情况并未明显好转。一季度经营活动产生的现金流量净额为4617.87万元，同比下降60.42%，公司解释称“主要是业务规模放缓，报告期内总体回款规模较上年同期有所下降”。
主业承压
2025年，润达医疗三大核心IVD流通板块全面受挫。传统代理业务在2025年实现营收48.72亿元，同比下降12.92%，毛利率下滑4.62个百分点至22.78%。其中，集采品项收入5.98亿元，同比下降18.94%。公司坦言，降价较大的产品在近两年内累计平均销售价格跌幅近40%，即便公司向上游供应商争取到相应降价，但单价下降导致的收入缩减仍侵蚀利润空间。
集约化和区域检验中心业务受政策冲击更为显著，2025年该业务收入18.56亿元，同比下跌24.07%，毛利率降至15.35%。公司分析称，该模式整体收入大幅下滑主要受到集采常态化推进、DRG/DIP医保支付方式改革全面落地以及检验服务价格下调的影响——医院检验科由传统利润中心转变为成本中心，各医疗机构强化诊疗成本管控，落实检验项目最少够用原则，减少了检验服务及配套试剂采购需求。
第三方实验室业务2025年收入仅1.10亿元，同比下降16.73%，毛利率更是断崖式下跌32.37个百分点至5.18%。公司解释称，2024年确认的大额核酸检测收入抬高了基数，2025年该业务不再持续；加之医保控费、检验服务收费下调等政策影响，终端合作价格持续走低。
值得注意的是，该业务成本合计1.04亿元，同比增长26.44%，其中，试剂耗材成本增长31.79%，形成收入降、成本增的倒挂局面。其毛利率已显著低于金域医学、迪安诊断第三方检验业务34.18%、37.73%的毛利率水平。
四大板块中，唯有医疗信息化业务实现正增长，同期实现收入1.52亿元，同比增长13.48%。但由于体量过小，无法对冲其他主业的下行趋势。公司2025年整体毛利率降至21.39%，为上市以来最低水平。
当主营业务持续萎缩、毛利率不断下滑时，公司的“造血”能力在减弱。而52.53亿元的应收账款能否顺利回收，直接关乎公司资金链安全。公司在问询函回复中表示将“全面强化应收账款的回款工作”，并已安排专人负责跟进。
2026年上半年业绩预告显示，公司预计归母净利润仍亏损7860万元至9430万元。亏损幅度较上年同期的1.21亿元有所收窄， 同时“报告期内经营活动产生的现金流量净额较去年同期增长超50%”。但从2026年一季度业绩来看专业外汇配资，公司营收15.11亿元，同比下降9.11%，归母净利润为-5356.12万元，收入收缩和持续亏损的态势尚未根本扭转。
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